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　　开首：招商大批商品酌量

　　论说摘录

　　2026年2月28日好意思以相连对伊朗发动军事打击，伊朗就地践诺袭击并封闭霍尔木兹海峡，对行家电解铝产业形成剧烈冲击。中东六国电解铝建成产能占行家9.2%，产业高度依赖海峡输送，氧化铝自给率仅34%，突破爆发后区域铝企堕入法度损毁、原料断供、动力穷乏三重危境。甩掉5月6日，中东累计影响电解铝产能超200万吨/年，阿联酋EGA 160万吨产能全面停产，卡塔尔、巴林、伊朗铝厂均出现不同程度减产，区域氧化铝库存仅可督察1-4周坐蓐，行家电解铝海运生意量缩减12%。

　　2026年行家电解铝履行可投产产能280-330万吨，受投产节拍与爬坡周期影响，全年新增产量180-240万吨；除中东突破激勉的减产外，行家另有莫桑比克、欧洲等地约109万吨刚性减产产能。

　　经测算，2026年，基准气象下行家电解铝新增产量无法障翳减产畛域，净减产10-40万吨，供应缺口自二季度起捏续扩大；乐不雅气象下小幅净增产10-30 万吨，悲不雅气象下净减产120-140万吨。本次地缘突破与动力穷乏共振，铝市供应收紧趋势建立。

　　一、中东地区电解铝产业步地

　　中东地区是行家首要的电解铝坐蓐基地，六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能约700万吨/年，占行家总产能的9.2%。2025年履行产量约695万吨，出口占比高达65%。

　　中东电解铝产业的一个权贵特色是原料对外依存度极高。中东地区氧化铝自给率仅34%，其中90%以上需进程霍尔木兹海峡。除沙特和伊朗部分铝厂可结束氧化铝自给外，其他铝厂的氧化铝原料均依赖入口，入口开首以澳大利亚为首（占比65%），印度次之（占比20%）。

　　另一个首要特色是动力结构单一。中东地区电解铝坐蓐90%依赖自然气发电。这种动力结构在平方情况下具有资本上风，中东地区自然气价钱便宜，自备电厂0.018-0.025好意思元/度，对应吨铝电力资本240-340好意思元；电网工业电价0.03-0.035好意思元/度，对应吨铝电力资本390-450好意思元，权贵低于西洋600-900好意思元/吨的水平。然则，这种单一的动力结构也成为瑕玷，一朝自然气供应中断，坐蓐将立即堕入瘫痪。

　　二、中东突破对电解铝供应的影响

　　（一）径直影响：坐蓐法度受损与产能耗损

　　2026年3月28日，中东电解铝产业碰到了突破爆发以来最严重的径直打击。伊朗对阿联酋和巴林境内的两家大型铝厂发动了精确首要，开云kaiyun中国手机APP下载形成了严重的坐蓐法度损毁和东说念主员伤一火。

　　（二）盘曲影响：物流中断与供应链受阻

　　突破对中东电解铝产业的盘曲影响主要体目下物流中断和供应链受阻方面，其中霍尔木兹海峡的封闭是最过失的成分。

　　霍尔木兹海峡是中东电解铝产业的“生命线”。霍尔木兹海峡承担着行家20%的石油输送和中东地区90%以上的氧化铝入口输送。自2026年3月初以来，伊朗也曾骨子性关闭了霍尔木兹海峡，周内通过海峡的邮轮数目骤降80%以上。

　　这种物流中断对中东铝厂形成了“原料进不来、制品出不去”的双重窘境。

　　三、2026年行家电解铝新投产能

　　2026年电解铝操办新增产能国外约350万吨、国内约50万吨，但受电力供应、环保审批、资金等多重成分制约，部分投产程度滞后。2026年行家履行可投产产能约280-330万吨。

　　四、2026年行家电解铝供应测算

　　受中东地缘突破与行家动力资本高企的双重冲击，2026年行家电解铝新增投产畛域将无法障翳已落地的刚性减产，供应缺口或从二季度启动迟缓扩大，并将捏续至年底。

　　（一） 行家电解铝新增产量气象测算

　　基于行家主要在建项指标投产程度和爬坡周期，2026年新增产量分为三种气象：

　　1． 基准气象：新增产量210-230万吨：假定所有程度稳妥预期的边幅按规划投产，程度不足预期的边幅（印尼南山宾坦、越南达农等）按修正后的节点投产，Q4投产边幅昔日仅孝敬极少产量。

　　2． 乐不雅气象：新增产量230-240万吨：假定所有边幅程度超预期，爬坡周期多数贬低1个月，中枢边幅提前满产。

　　3． 悲不雅气象：新增产量180-190万吨：假定印尼、越南地区边幅进一步滞后，印尼南山宾坦、CITA边幅2026年无产量孝敬，马来西亚王人力铝厂爬坡周期延伸。

　　（二） 行家电解铝减产产量气象测算

　　中东地区因突破导致的减产外，2026年行家还有约109万吨非中东地区的已落地刚性减产：莫桑比克Mozal铝厂因恒久电力危境于3月15日全面关停；冰岛世纪铝业电气斥地故障停产三分之二（已复产，瞻望7月底达产）；德国Trimet、法国敦刻尔克铝厂因欧洲动力价钱反弹和恒久资本倒挂减产，年内无复产规划；黑山KAP铝厂因资不抵债于2月参加歇业计帐要道，12万吨产能弥远退出市集。

　　在此基础上，诱骗中东地区减产的不同演化旅途，2026年行家减产产量分为三种气象：

　　1． 基准气象：减产产量240-250万吨：假定已落地的减产产能全年督察刻下水平，阿联酋EGA 2026年无复产，巴林铝业不再进一步减产，无新增大畛域减产边幅。

　　2． 乐不雅气象：减产产量210-220万吨：假定中东场面出现彰着松驰，霍尔木兹海峡航运复原平方，阿联酋EGA在Q4复原部分产能，其他地区减产督察不变。

　　3． 悲不雅气象：减产产量310-320万吨：假定中东突破进一步升级，巴林铝业Q2停产畛域扩大，澳大利亚Tomago铝厂因电力资本问题于Q3全面关停，伊朗铝业进一步减产至20万吨。

　　（三）行家电解铝净供应变化空洞测算

　　将新增产量与减产产量诱骗，2026年行家电解铝净供应变化如下表所示：

　　酌量员简介

　　曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队酌量员，海表里双金融硕士，曾赴任于国内大型企业惩办洽商机构，具有几十家企业风险惩办功绩讲明。擅长基本面酌量和套期保值体系搭建。具有期货从业阅历（文凭编号：F03101787）及投资洽商阅历（文凭编号：Z0021223）。

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